等待油價(jià)75美元之下的做多機(jī)會(huì)

　　摘要：NYMEX原油期貨期權(quán)市場(chǎng)上，2009年12月原油期貨行權(quán)價(jià)在100美元的看漲期權(quán)與2010年1月原油期貨行權(quán)價(jià)在60美元的看跌期權(quán)成為市場(chǎng)成交最活躍的合約，代表著目前市場(chǎng)對(duì)原油價(jià)格的極大分歧，油價(jià)走向100美元還是下破60美元無疑正牽動(dòng)著市場(chǎng)的每一根神經(jīng)。

　　10月28日美股標(biāo)普500股價(jià)指數(shù)向下觸及60日均線1042點(diǎn)一線，歐元兌美元匯率跌破30日均線至1.48美元之下，原油價(jià)格再次下探77美元/桶，幾乎讓投資者確信市場(chǎng)展開中期調(diào)整之時(shí)，周四美國超出市場(chǎng)預(yù)期的三季度GDP數(shù)據(jù)改變了一切，美股創(chuàng)出2.3%的3個(gè)月來最大單日漲幅，原油價(jià)格則再次挑戰(zhàn)80美元大關(guān)。

　　NYMEX原油期貨期權(quán)市場(chǎng)上，2009年12月原油期貨行權(quán)價(jià)在100美元的看漲期權(quán)與2010年1月原油期貨行權(quán)價(jià)在60美元的看跌期權(quán)成為市場(chǎng)成交最活躍的合約，代表著目前市場(chǎng)對(duì)原油價(jià)格的極大分歧，油價(jià)走向100美元還是下破60美元無疑正牽動(dòng)著市場(chǎng)的每一根神經(jīng)。

　　中美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)支撐原油

　　三季度中國經(jīng)濟(jì)同比增長8.9%與美國環(huán)比年率增長3.5%，可以說是推動(dòng)著下半年來股市與商品市場(chǎng)走牛的主要基本面因素。和之前的市場(chǎng)預(yù)期相比，美國的三季度經(jīng)濟(jì)增速是具有爆炸性的，因此對(duì)市場(chǎng)造成了強(qiáng)大的沖擊。

　　9月份中國工業(yè)產(chǎn)值同比增長13.9%，前9個(gè)月同比增速則達(dá)到8.7%，從中我們可以看到中國制造業(yè)產(chǎn)能的明顯恢復(fù)。中國工信部數(shù)據(jù)表明前9個(gè)月中國22個(gè)地區(qū)工業(yè)利潤同比降幅繼續(xù)縮小，盡管部分行業(yè)產(chǎn)能的快速恢復(fù)已經(jīng)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩現(xiàn)象，但中國經(jīng)濟(jì)的整體增長是健康有力的，中國的經(jīng)濟(jì)增長對(duì)提升全球大宗原材料的需求將起到關(guān)鍵作用。

　　根據(jù)路透社數(shù)據(jù)，9月份中國石油[13.311.29%]表觀需求量日均816.5萬桶，同比上升12.5%，達(dá)到2006年8月份以來的首次兩位數(shù)增速。盡管美國今年前9個(gè)月石油日均凈進(jìn)口量下降100萬桶，但9月份日均凈進(jìn)口量較8月份增長48萬桶。從經(jīng)濟(jì)增長的角度我們是沒有充分理由看空油價(jià)的。

　　美庫存對(duì)原油價(jià)格構(gòu)成阻力

　　根據(jù)我們對(duì)美國石油庫存的研究，美國原油庫存和汽油庫存從9月底至11月中旬一般處于增長階段，原油庫存從11月下旬到年底隨著冬季到來會(huì)出現(xiàn)一個(gè)降低過程。10月份以來原油價(jià)格的上漲主要是美國汽油庫存的下降引發(fā)的，隨著美國夏季駕駛季節(jié)的結(jié)束，預(yù)計(jì)能源市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)會(huì)逐步轉(zhuǎn)移到取暖油市場(chǎng)。

　　美國餾分油庫存在10月初達(dá)到1.7億桶的近27年歷史高位，可滿足美國供應(yīng)量達(dá)到50.5天，這是四季度取暖油市場(chǎng)的最主要壓力，也將限制原油價(jià)格的上漲空間。

　　我們注意到目前傳統(tǒng)基金在原油期貨、汽油期貨及取暖油期貨市場(chǎng)上的多頭持倉水平均達(dá)到了有史以來的最高水平，雖對(duì)當(dāng)前油價(jià)構(gòu)成了有力支撐，但一旦金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度升溫，傳統(tǒng)基金在能源市場(chǎng)的巨量多頭持倉也有可能轉(zhuǎn)換為市場(chǎng)最大的殺跌動(dòng)力。

　　11月份的原油價(jià)格將繼續(xù)在經(jīng)濟(jì)面好轉(zhuǎn)與巨大庫存壓力下圍繞80美元展開激烈爭(zhēng)奪，價(jià)格波動(dòng)的區(qū)間可能擴(kuò)大至85~70美元。當(dāng)經(jīng)濟(jì)面與庫存的博弈不足以推動(dòng)原油價(jià)格走出實(shí)質(zhì)性突破的時(shí)候，金融市場(chǎng)的避險(xiǎn)傾向與美元走勢(shì)可能成為市場(chǎng)的最終決定性力量。

　　年末商品市場(chǎng)或強(qiáng)于股市

　　目前美股技術(shù)面發(fā)出中期調(diào)整可能出現(xiàn)的信號(hào)，標(biāo)普500指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)均繼續(xù)考驗(yàn)60日均線，美股可能出現(xiàn)的中期調(diào)整以及避險(xiǎn)情緒再次推動(dòng)美元走強(qiáng)仍是目前金融市場(chǎng)最主要的威脅。

　　股市技術(shù)面的衰竭與宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健恢復(fù)可能導(dǎo)致部分股市資金流入商品市場(chǎng)，商品市場(chǎng)有可能在2009年剩下2個(gè)月的時(shí)間里表現(xiàn)強(qiáng)于股市，新增資金的最主要流向依然是原油市場(chǎng)和金屬市場(chǎng)。

　　因此在今年剩余2個(gè)月里，原油價(jià)格以及整體商品市場(chǎng)大幅下挫的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，等待原油價(jià)格在75~70美元區(qū)間時(shí)商品市場(chǎng)的做多機(jī)會(huì)應(yīng)是我們建議的中期投資策略，震蕩市的特征預(yù)計(jì)將在2009年余下的2個(gè)月時(shí)間里繼續(xù)維持。