專家：短期沒有加息可能 通脹預期需管理而非抑制

　　摘要：從四萬億投資到十大振興規(guī)劃，本輪刺激經(jīng)濟政策要轉(zhuǎn)向了嗎？寬松貨幣政策和積極財政政策到了推出的時候了嗎？

　　怕什么就來什么。

　　“我們剛把通脹理出眉目，通縮來了；還沒把通縮研究完，通脹又要來了。”北大經(jīng)濟學教授宋國青如此感嘆。

　　10月22日上午，前三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，GDP“保八”無虞，CPI、PPI降幅大幅收窄即將轉(zhuǎn)正，國家統(tǒng)計局發(fā)言人李曉超表示，通脹預期漸行漸近。

　　前一天，國務院常務會議要求，今年后幾個月，把正確處理保增長、調(diào)結(jié)構和管理好通脹預期的關系作為宏觀調(diào)控的重點。這是本輪調(diào)控一年來，國務院會議文件中首次提到通脹，“管理通脹預期”的提法更是給市場帶來不少遐想。

　　從四萬億投資到十大振興規(guī)劃，本輪刺激經(jīng)濟政策要轉(zhuǎn)向了嗎？寬松貨幣政策和積極財政政策到了推出的時候了嗎？

　　再過一個多月，2009年中央經(jīng)濟工作會議就要召開，在對全年經(jīng)濟形勢做出判斷的同時，還將明確明年宏觀調(diào)控基調(diào)。本報記者多方采訪，感覺到的宏調(diào)動向是：盡管通脹預期步步逼近，但在未來相當長時間內(nèi)并不會出現(xiàn)惡性通脹。這契合了國務院的判斷：溫和通脹，需要“管理”而非“抑制”。

　　對此，銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾、申銀萬國首席宏觀經(jīng)濟分析師李慧勇等市場人士在接受《華夏時報》記者采訪時都認為，提“管理通脹”并不意味著刺激政策退出，而是在超前布局。

　　對于市場擔心的加息問題，他們認為，刺激政策至少會保持到今年末，即便明年政策轉(zhuǎn)為中立，加息手段也會慎用，目前更多的會是在“合理控制流動性”上做些微調(diào)。

　　通脹魅影

　　在通縮與通脹間徘徊，經(jīng)濟就像一個鐘擺。

　　在市場中摸爬滾打的人總是更為敏感。長期在北京炒房的溫州人耿懷明最近熱衷于期貨概念。就在17日，耿懷明在上海浦西洲際酒店參加了一個“期貨投資大講堂”，據(jù)他描述，參會的400人多是溫州商人，現(xiàn)在他們最感興趣的并非是樓市，而是期貨市場。

　　一點都不意外，因為近段時間的大宗商品市場正風生水起。國際油價一馬當先，連續(xù)8個交易日上漲后突破80美元/桶心理關口；黃金期貨升至230元/克；銅期貨也超過了5萬元/噸。

　　國內(nèi)期市在外盤帶動下多個品種輪番上漲：10月以來，大多數(shù)品種都是以漲為主；其中，螺紋鋼主力1001合約總體上漲接近5%、滬銅1001合約、滬鋅1001合約、大豆1005合約和豆粕1005合約上漲幅度均在5%以上。

　　2007年從油價到大宗商品全面上漲導致大幅通脹的一幕尚記憶猶新，如今在全球政府擴張政策的推動下，外源性的通脹魅影又開始籠罩中國經(jīng)濟。

　　一份來自東航金融的報告認為，原油價格與CPI和PPI存在著較高的相關性，而即時油價更能反映通脹水平，“未來我國通脹水平必然上升。”“明年中國經(jīng)濟增長將達到11.9%。”高盛(亞洲)執(zhí)行董事喬虹在分析了M2的增長后認為，推動通脹的兩大因素均已具備。

　　來自官方的聲音也越來越明確，央行副行長馬德倫20日在全球商報經(jīng)濟論壇上表示，國際大宗商品價格持續(xù)走高，通脹預期強化，通脹壓力在逐步積累。

　　“我近期調(diào)研時發(fā)現(xiàn)，一些單位已經(jīng)做好了漲價預案，準備在通脹預期增加的前提下漲價。”中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇接受本報采訪時稱。左小蕾則判斷，通脹因素正聚集，到明年就可能成為問題。

　　溫和還是惡性？

　　一聽通脹，市場就風聲鶴唳。

　　最為悲觀的分析是：過去幾個月PPI環(huán)比增幅近1%，這其實是很大的數(shù)字；而CPI和PPI一直為負的表象掩蓋了一些問題，那就是現(xiàn)在的CPl同比負增長是建立在2008年8%左右的高增長基數(shù)上的。國研中心副主任劉世錦22日在一場論壇上表示,2010年上半年將面臨嚴重通貨膨脹壓力,全年CPI可能上漲5%。

　　不過，本報記者采訪到的更多聲音是：未來面臨的通脹可能是溫和而非惡性的。

　　摩根士丹利發(fā)布的最新報告預計，中國明年CPI將在2.5%左右，“由于當前出口行業(yè)整體依然疲軟，將進一步遏制通脹壓力。”國泰君安則從行業(yè)存在產(chǎn)能過剩現(xiàn)象分析，認為這將抑制物價上漲，明年國內(nèi)物價水平仍將略低于3%-6%的適度通貨膨脹區(qū)間。

　　中信證券首席宏觀經(jīng)濟分析師諸建芳對本報記者分析，現(xiàn)在通脹形勢并沒有那么嚴峻，第四季度物價水平將繼續(xù)回升，其中CPI溫和正增長。他預計，2009年全年CPI為-0.7%，PPI為-5.3%。

　　李慧勇認為：“現(xiàn)在情況是實際增長率在向潛在經(jīng)濟增長率逼近，但是還低于潛在經(jīng)濟增長率，所以短期不會出現(xiàn)惡性通脹，預計明年的物價漲幅會在2%-3%之間，屬于溫和通脹。”中國投資協(xié)會副會長張漢亞也認同這一分析。

　　如果是溫和而非惡性的通脹，國務院在提到通脹時提出的“管理”一詞就非常準確到位：有也是可以允許的通脹，只不過要加以管理。

　　有一些海外媒體甚至更為樂觀，認為通脹尚屬遠憂,中國政府實際要出手防范與遏抑的是股市和樓市的泡沫。

　　如此判斷，國務院首提通脹預期管理，意在提前布局。

　　早在今年7、8月間，國內(nèi)就有是否面臨通脹的爭議，不過到9月的第三屆夏季達沃斯年會，國務院總理溫家寶才提出，“要警惕和防范包括通脹在內(nèi)的各種潛在風險。”而直到本周，國務院會議已經(jīng)明確提出“管理通脹預期”。

　　管理畢竟不是抑制，提前布局判斷的一個依據(jù)是，溫家寶還同時指出：經(jīng)濟回升的基礎還不穩(wěn)定、不鞏固、不平衡，一些深層次矛盾特別是結(jié)構性矛盾仍然突出。

　　對此問題，全國人大財經(jīng)委副主任委員賀鏗和銀監(jiān)會主席劉明康近日也都有表態(tài)：目前談改變現(xiàn)有刺激政策，言之太早。

　　接受本報記者采訪的郭田勇稱，短期內(nèi)通脹的壓力還不大，“管理通脹預期”應該是長期的超前性的研究。左小蕾則認為：“現(xiàn)在最重要的就是要形成共識，在經(jīng)濟增長達到潛在經(jīng)濟增長率后就不要再進一步刺激經(jīng)濟增長了，貨幣政策要適度寬松而不是過度寬松。”央視特約評論員楊禹的比喻更為貼切：中國經(jīng)濟面對的最大挑戰(zhàn)，不是把車開動起來，而是在開起來之后如何保證它快速平穩(wěn)地前行。

　　短期不會加息

　　現(xiàn)在，擺在市場面前的最大疑問是：“管理通脹預期”的政策空間到底有多大，會不會加息？本報記者采訪的普遍看法是還沒有到加息的時候。

　　摩根士丹利的報告認為,目前的政策基調(diào)會保持基本穩(wěn)定直至今年末,并在明年初開始轉(zhuǎn)向中立。調(diào)高存款準備金率和存貸款基準利率、人民幣升值等緊縮措施在明年上半年前不太可能出現(xiàn)。

　　諸建芳的觀點是，現(xiàn)在貨幣政策上可能會適當控制信貸投放，但近期不會加息或上調(diào)存款準備金率，相對今年擴張性的財政政策，貨幣政策明年可能會趨向中性。在經(jīng)濟增長和物價達到一個比較高的水平之后，才可能采取加息和調(diào)準備金率的政策，但是時間點不會很早，至少在明年下半年。

　　其實，貨幣政策的微調(diào)早已啟動一段時間了。“今年貨幣增速是30%，明年可能會回歸到17%。”李慧勇稱，貨幣投放的調(diào)整從7月份已經(jīng)開始了。

　　根據(jù)Wind資訊的最新數(shù)據(jù)，從今年以來的央行票據(jù)發(fā)行和回購交易來看，進入到7月底，央票的發(fā)行量逐漸增大；與此同時，回購交易中的中標利率，也由上半年穩(wěn)定的0.9%攀升至1.2%左右。

　　“2010年的貨幣政策將回歸正常位置，既不寬松也不緊縮，將保持一個可供經(jīng)濟可持續(xù)增長的水平。”國泰君安推斷，明年的新增貸款量將可能保持在7萬億-8萬億元人民幣之間。